Erməni düyməsini kim basır: Ankaraya təzyiqin gizli mexanikası

Milli.Az "Baku Network"da dərc olunmuş məqaləni təqdim edir:

Rusiya iqtisadiyyatı zahirən hələ də dik dayanır. Kağız üzərində nə uçurum var, nə kütləvi işsizlik, nə də istehlakda dramatik çöküş. Rəsmi statistikada hətta narahatlığı pərdələməyə yarayan rəqəmlər də qalır: 2026-cı ilin yanvar-aprel aylarında ÜDM 0,3 faiz artıb, apreldə işsizlik tarixi minimum sayılan 2,2 faiz səviyyəsində qalıb, əhalinin real sərəncamında qalan gəlirləri birinci rübdə 1,5 faiz yüksəlib, pərakəndə ticarət dövriyyəsi yanvar-apreldə 4,3 faiz artıb, martda real əməkhaqqı bir il əvvəllə müqayisədə 8,1 faiz çox olub, sənaye istehsalı isə apreldə 1,9 faiz artım göstərib.

Siyasi vitrin üçün bu, yetərlidir. İqtisadi diaqnoz üçün isə yox.

Bu gün Rusiyanın əsas problemi cari ÜDM-də, məşğulluq səviyyəsində, hətta inflyasiyada da gizlənmir. Problem daha dərindədir - investisiyalarda. Biznesin, dövlətin və korporasiyaların binalara, qurğulara, maşınlara, avadanlıqlara, texnologiyalara, infrastruktura və gələcək məhsuldarlığa yatırmalı olduğu pullarda. Əsl çat da məhz burada başlayır.

2026-cı ilin yanvar-mart aylarında Rusiyada əsas kapitala investisiyalar 6,6 trln rubl təşkil edib ki, bu da bir il əvvəllə müqayisədə 14 faiz azdır. Bu, təsadüfi rüblük səs-küy deyil. Azalma artıq dördüncü rübdür davam edir. 2025-ci ilin yekunlarına görə investisiyalar 2,3 faiz mənfiyə düşüb - bu, 2020-ci ildən bəri ilk belə haldır. Üstəlik, yalnız yatırımların həcmi deyil, keyfiyyəti də pisləşir: maşın və avadanlıqların payı 34 faizə enib. Bu isə o deməkdir ki, kapital getdikcə məhsuldarlığa daha az xidmət edir, mövcud sistemin ayaqda saxlanmasına yönələn daha az səmərəli formalara daha çox axır.

Baş nazirin müavini Aleksandr Novak dəqiqləşdirirdi ki, azalmanın əsas hissəsi - 307 mlrd rubl - "İrkutsk Neft Şirkəti", "Arktik SPQ 2" və "Qazprom" da daxil olmaqla ən iri şirkətlərin payına düşüb. Bu fonda yalnız "Rosneft" yatırımlarını artırıb və əlavə 18 mlrd rubl investisiya qoyub. Amma ümumi siqnal bundan dəyişmir: hətta dövlət dəstəyi kanallarına çıxışı olan iri biznes də uzunmüddətli proqramları ixtisara salmağa başlayır.

İqtisadiyyat bir müddət köhnə güclərin hesabına yaşaya bilər. Toplanmış resurslar, büdcə axınlarının yenidən bölüşdürülməsi, hərbi sifariş, bahalı istehlak çekləri və işçilərin həddindən artıq yüklənməsi hesabına normallıq görüntüsü yarada bilər. Amma bu gün yeni zavodlar tikilmirsə, müasir dəzgahlar alınmırsa, infrastruktur yenilənmirsə, sabah artımın özü üçün baza yoxa çıxır.

İnvestisiya gələcəyin ÜDM-idir. Onun bu gün azalması üç-beş ildən sonra durğunluq deməkdir.

Sabaha baxmağı dayandırmış ölkə

Adi makroiqtisadi statistika geriyə baxır, ən yaxşı halda isə bu günü qeydə alır. İnflyasiya artıq nəyin bahalaşdığını göstərir. ÜDM artıq nəyin istehsal edildiyini deyir. Əsas faiz dərəcəsi iqtisadiyyata gecikmə ilə təsir edir - Rusiya Bankının qiymətləndirməsinə görə, doqquz aydan ilyarıma qədər. İnvestisiyalar isə başqa cür işləyir. Onlar biznesin bu gün pul riskinə getmək üçün gələcəyə nə qədər inandığını göstərir.

Şirkət zavodu növbəti rüb üçün tikmir. Dəmir yolu lokomotivləri cari hesabat naminə almır. Aqroholdinq yeni kompleksi gözəl təqdimat üçün işə salmır. Bütün bu qərarlar illərlə ölçülən üfüqdə qəbul olunur. İnvestisiyalar azalanda bu, sadəcə əhval-ruhiyyənin pisləşməsi demək deyil. Bu, iqtisadi oyunçuların genişlənmə planlarından imtina etməsi deməkdir.

Digər qabaqlayıcı indikatorlar da eyni diaqnozu təsdiqləyir. Makroiqtisadi Təhlil və Qısamüddətli Proqnozlaşdırma Mərkəzinin məlumatına görə, 2026-cı ilin birinci rübündə investisiya malları təklifi indeksi 2025-ci ilin dördüncü rübünün səviyyəsindən 2,7 faiz aşağı olub. Analitiklərin Rusiyanın Avropa hissəsində qeyri-adi soyuq və qarlı hava ilə izah etdiyi yanvar çöküşü nə fevralda, nə də martda kompensasiya olunub. Hazırkı investisiya fəallığı 2024-cü ilin göstəricilərindən 16 faiz aşağıdır və artıq 2022-ci ilin böhran aylarındakı səviyyədən də zəifdir. 2024-cü ilin ortalarındakı orta aylıq səviyyə ilə müqayisədə, 2025-ci ilin sonunda investisiya malları təklifi 86 faiz, 2026-cı ilin yanvarında isə 83 faiz təşkil edib.

Resessiyaya girişin icmal qabaqlayıcı indikatoru fevralda 0,18-lik kritik həddə qarşı 0,52-yə çatıb. Martda o, 0,46-ya ensə də, yenə də təhlükəli xəttdən xeyli yuxarı qalıb. Tikinti sektoru martda müəyyən sıçrayış cəhdi göstərib, lakin mərkəzin analitikləri ayrıca vurğulayıblar: mənzilə tələbin bərpasından və sektorun vəziyyətinin yaxşılaşmasından danışmaq hələ tezdir.

Mənzərə xoşagəlməzdir. Qısamüddətli indikatorlar yaxın ayların kövrəkliyindən xəbər verir. İnvestisiyalar isə gələcək illərin riskini göstərir. Rusiya sadəcə investisiya fasiləsinə yox, getdikcə daha çox investisiya qışını xatırladan vəziyyətə daxil olur.

Pul həddindən artıq bahalaşıb

İlk zərbə pulun qiymətindən gəldi. Özəl korporativ investisiya dövrü yüksək əsas faiz dərəcəsi ilə faktiki dondurulub. 2024-cü ilin noyabrından 2025-ci ilin iyununadək Rusiya Bankı onu 21 faiz səviyyəsində saxladı, 2025-ci ildə orta illik göstərici 19,27 faiz oldu. Hətta 14,25 faizə endirildikdən sonra da kredit əksər layihələr üçün çox baha qaldı.

Rusiya biznesinin orta rentabelliyi 10-12 faizdir. Bu hesabla borc vəsaitləri layihənin gətirə biləcəyi mənfəətdən baha başa gəlir. Kredit pulu ilə istehsalı genişləndirmək artıq sahibkarlıq yox, maliyyə baxımından özünü incitməkdir. Potensial qazanc faizlərə gedir, risklər biznesin üstündə qalır, özünüödəmə üfüqü isə dumanlanır.

Mərkəzin direktor müavini Dmitri Belousov yeni ehtiyatlılığın məntiqini dəqiq ifadə edib: investisiya layihələri faiz dərəcəsi 7-8 faiz olanda iqtisadi baxımdan məna kəsb edir. İndi isə pulları hesablarda və ya federal istiqrazlarda saxlamaq, özünü nə vaxt doğruldacağı bəlli olmayan layihələrə girməkdən daha asan və daha etibarlıdır.

Yüksək faiz ikiqat zərbə vurur. O, kreditləri bahalaşdırır və eyni zamanda pulu passiv saxlamağı rasional strategiyaya çevirir. Sex tikməyə, avadanlıq almağa, mühəndis axtarmağa, məmurlarla çəkişməyə, tədarükdən asılı qalmağa və prokuror iddiası təhlükəsi altında yaşamağa ehtiyac qalmır. Vəsaiti maliyyə alətlərinə yerləşdirib gözləmək kifayətdir.

Rusiya Sənayeçilər və Sahibkarlar İttifaqının rəhbəri Aleksandr Şoxin uzunmüddətli investisiyalara kömək etməyən amilləri sadalayırdı: yüksək faiz, möhkəm rubl, yüksək vergilər, mülkiyyət hüquqları ilə bağlı qeyri-müəyyənlik. "Abrau-Dürso"nun prezidenti Pavel Titov hələ 2025-ci ildə xəbərdarlıq edirdi ki, belə pul-kredit siyasəti ciddi investisiyaları nəzərdə tutmur. Bu şəraitdə hətta pərakəndə investor da bank əmanətini seçir. İri biznes isə ehtiyatlılığı daha böyük həvəslə seçir.

Kiçik biznes artıq inkişaf etmir - sağ qalır

İri şirkətlərin heç olmasa bir qismi güzəştli kreditlərə, VEB.RF vasitəsilə layihə maliyyələşməsinə və dövlət resurslarına çıxış əldə edə bilir. Kiçik və orta biznes isə tamam başqa reallıqda qalıb.

"Opora Rossii"nin 6600 KOB nümayəndəsi arasında keçirdiyi sorğuya görə, təxminən 80 faiz 2026-cı ildə investisiya ilə məşğul olmağı planlaşdırmır, çünki maliyyə mənbəyi tapa bilmir. Təşkilatın rəhbəri Aleksandr Kalinin bunu açıq deyib: çoxları üçün məsələ indi inkişafda yox, sağ qalmaqdadır.

Bu, göründüyündən daha vacibdir. Kiçik və orta biznes sadəcə statistik kateqoriya deyil. Bu, məşğulluq, xidmətlər, yerli rəqabət, regional aktivlik və bazarın çevikliyini yaradan iqtisadi təbəqədir. O, inkişafdan imtina edəndə ölkə yalnız gələcək müəssisələri deyil, normal iqtisadi həyatın toxumasını da itirir.

Rusiya Bankının sorğuları göstərir ki, iqtisadi qeyri-müəyyənlikdən sonra investisiyalara mane olan əsas amil gözlənilən tələbatdır. Mərkəzi Bankın son "Müəssisələrin monitorinqi" 2026-cı ilin birinci rübündə investisiya fəallığının 2022-ci ilin əvvəlinə xas orta göstəricilərə qədər endiyini qeydə alıb. 2026-cı ilin ikinci rübü üçün isə investisiyalarda 2019-cu ilin dördüncü rübündən bəri ən aşağı artım gözlənilirdi.

Rusiya Elmlər Akademiyasının Xalq Təsərrüfatının Proqnozlaşdırılması İnstitutunun araşdırmaları mühüm detal əlavə edir: sənaye respondentlərinin 40 faizində kapital yatırımlarının planlaşdırılması birbaşa faiz səviyyəsindən asılı deyil. Əsas maneələr makroiqtisadi qeyri-müəyyənlik və zəruri avadanlığın olmamasıdır. Bu formulun arxasında təkcə bahalı kredit dayanmır. Orada sanksiyalar, texnoloji qırılmalar, dəzgahları qanuni almaq və ya ödənişini etmək imkanının olmaması, yeni vergi riski, dövlət sifarişinin azalması qorxusu və milliləşdirmə təhlükəsi var.

Normal iqtisadiyyatda sahibkar bazar səhvindən qorxur. Müasir Rusiya iqtisadiyyatında isə o, getdikcə daha çox dövlətdən qorxur.

Milliləşdirmə iqtisadi soyuq kimi

Milliləşdirmə riski abstraksiya deyil. O, artıq işgüzar mühitin bir hissəsinə çevrilib. Zavodlar və aktivlər Baş Prokurorluğun iddiaları əsasında müsadirə edilə bilər, məhkəmə prosedurları isə qapalı rejimdə keçirilə bilər. İnvestor üçün bunun əsas mənası budur: mülkiyyət hüququ uzunmüddətli planlaşdırma üçün etibarlı dayaqlıq olmaqdan çıxır.

Tikinti sektorunda "Samolyot" şirkətlər qrupunun tarixi göstərici epizoda çevrildi. 2024-cü ildə qrup 8 mlrd rubl xalis mənfəət əldə etmişdi, 2025-ci ildə isə 2 mlrd rubl zərərə düşdü. Səbəblər arasında kütləvi güzəştli ipotekanın ləğvi, borca xidmət xərclərinin artması və Baş Prokurorluğun iddiası əsasında qapalı məhkəmə ilə milliləşdirilən "Kvartal Maryino" layihəsinə yatırımların silinməsi vardı. 2026-cı ilin fevralında developer maliyyə yükünü azaltmaq üçün hökumətə dəstək müraciəti etdi, mayda isə istiqrazlar üzrə texniki defolta yol verdi. Şirkətin səhmləri iki il ərzində dəyərinin təxminən 87 faizini itirdi.

Başqa nümunə "Rusagro"dur. Şirkət Rusiyada günəbaxan yağı və mayonez istehsalında birinci, donuz əti və şəkər istehsalında ikinci yeri tutur. 2025-ci ildə gəliri 18 faiz artdı, amma mənfəəti 32 mlrd rubldan 20 mlrd rubla düşdü. "Rusagro"nun təsisçisi Vadim Moşkoviç bir ildən çoxdur həbsdədir, onun səhmləri milliləşdirilib, şirkətin özü isə dövlət idarəçiliyinə keçib.

Belə hallar sistem yaradan sektorlarda baş verəndə hamı üçün siqnala çevrilir. Biznesin, aktivlərin, işçilərin, investisiya planların və hesabatların ola bilər. Amma sabah bu aktivin sənin əlində qalacağına əmin ola bilməzsən.

Beləcə xüsusi bir iqtisadi davranış tipi yaranır: tikməmək, genişlənməmək, gözə görünməmək, artıq öhdəlik götürməmək, borcları bağlamaq, likvidlik yığmaq. Ayrı-ayrı şirkətlər üçün bu, rasionaldır. Bütövlükdə iqtisadiyyat üçün isə dağıdıcıdır.

Korporativ statistika siyasi vitrinə qarşı

Rusiya prezidenti Putin deyə bilər ki, Rusiya iqtisadiyyatı Qərb iqtisadiyyatlarından daha yaxşı vəziyyətdədir. Amma korporativ hesabatlar başqa dildə danışır. "Vedomosti"nin hesablamalarına görə, Rusiyanın 28 ən iri şirkətindən 21-nin vəziyyəti bir il ərzində pisləşib. Bu, dörddə üç deməkdir. Kiçik və orta biznes də az zərbə almayıb: vergi yükünün artırılması 2026-cı ilin birinci rübündə KOB-dan vergi daxilolmalarının 22,2 faiz azalmasına gətirib çıxarıb və bunu Maliyyə Nazirliyi də etiraf edib.

Moskva Birjasının indeksi iyunun 13-nə ilin əvvəlindəki səviyyədən 9 faiz aşağı idi, halbuki 2025-ci ildə də 4 faiz geriləmə olmuşdu. İstiqrazlar üzrə defoltların sayı kəskin artıb: 2025-ci ilin birinci yarısında üç emitent üzrə 26 defolt var idisə, 2026-cı ilin yanvar-may aylarında və iyunun hələ tamamlanmamış hissəsində artıq 16 şirkət üzrə 164 defolt qeydə alınıb, texniki defoltlar nəzərə alınmadan.

Bu artıq ayrı-ayrı xoşagəlməz hadisələr deyil. Bu, maliyyə iqliminin dəyişməsidir. Rusiya korporasiyaları ifrat gəlirlərdən sonrakı dövrə daxil olur. Ucuz pul yoxdur. Güzəştli nişlər daralır. Daxili tələb zəifləyir. İxrac sanksiyalar, rüsumlar, logistika və möhkəm rubl üzündən çətinləşir. Borclar bahalaşır. Mənfəətlər yoxa çıxır.

Hətta inflyasiya hesabına çeklərin böyüməsindən zahirən udmalı olan ticarət də narahatedici mənzərə göstərir. X5-in 2025-ci ildə gəliri 19 faiz artsa da, xalis mənfəəti 14 faiz azalıb. 2026-cı ilin birinci rübündə mənfəət illik ifadədə artıq 27,6 faiz düşüb. Alıcı rasional istehlaka keçir: "Çijik" 63 faiz, "Pyatyorochka" 16 faiz, "Perekryostok" isə cəmi 8 faiz artır. Bu, istehlakın çiçəklənməsi deyil, dauntreydinqdir - daha ucuz formatlara keçiddir.

"Magnit" daha sərt mənzərə göstərdi. "Azbuka Vkusa"nın nəzarət paketini aldıqdan və rekord investisiya proqramına başladıqdan sonra şirkət bahalı borc və zəif tələbatla üzləşdi. 70,5 mlrd rubl əməliyyat mənfəəti 24,5 mlrd rubldan 82,3 mlrd rubla yüksələn maliyyə xərcləri tərəfindən tamamilə uduldu. Nəticə - bir il əvvəlki 50 mlrd rubl mənfəətdən sonra 16,6 mlrd rubl xalis zərər. Xalis borc demək olar iki dəfə artaraq 496 mlrd rubla çatdı, aktivlərin qiymətləndirilməsi nəzərə alınanda isə 1 trln rublu keçdi.

Hətta riteyl də artımla deyil, borc yükü ilə yaşamağa başlayırsa, bu, istehlakçının vəziyyəti barədə pərakəndə dövriyyənin optimist faizlərindən daha çox şey deyir.

Banklar udur, sənaye ödəyir

Nisbətən salamat görünən yeganə sektor banklardır. Amma orada da mənzərə birmənalı deyil. "Sber" 2025-ci ildə xalis mənfəətini 8 faiz, 2026-cı ilin birinci rübündə isə 17 faiz artırıb. Onun marjası ona görə böyüyüb ki, faiz xərcləri gəlirlərdən daha sürətlə azalıb. Bank əhalidən pul cəlb etməyə və korporativ sektoru kreditləşdirməyə davam edir. "Sber"də fiziki şəxslərin hesablarında 34 trln rubl var, onların banka borcu isə 20 trln rubldur və bunun üçdə ikisi ipotekanın payına düşür. Korporasiyalarda nisbət əksinədir: bankdakı vəsait 16 trln, kreditlər isə 32 trln rubldur.

VTB özünü daha pis hiss edir: 2025-ci ildə xalis mənfəəti 9 faiz, 2026-cı ilin birinci rübündə isə 7 faiz azalıb. "Sber"də xalis faiz marjası 6 faizi keçib, VTB-də isə 2,5 faiz olub. Əməliyyat xərclərinin gəlirlərə nisbəti "Sber"də 27 faiz, VTB-də 39 faizdir. Hətta bank sektoru da bahalı puldan fayda çıxarmağı bacaranlarla öz xərc strukturu ucbatından bu fürsətdən yararlana bilməyənlərə bölünür.

Amma əsas paradoks başqadır: banklara kömək edən şey istehsal iqtisadiyyatını boğur. Yüksək faizlər maliyyə marjasını dəstəkləyir, amma sənaye, tikinti, ticarət, aqrar sektor, avtomobil sənayesi və metallurgiyanın investisiya məntiqini dağıdır.

İnfrastruktur artıq gələcəyi qurmur - keçmişi təmir edir

Rusiya Dəmir Yolları infrastruktur iqtisadiyyatının ən mühüm indikatorlarından biridir. 2024-cü ildə şirkətin investisiya proqramı 1,5 trln rubl təşkil edirdi. 2025-ci ildə onu 891 mlrd rubla qədər azaltdılar. 2026-cı ildə isə daha 20 faiz kəsərək 714 mlrd rubla endirdilər. Üstəlik, vəsaitin üçdə ikisi mövcud fondların saxlanmasına və daşımaların təhlükəsizliyinə yönələcək.

Yeni qatar tərkiblərinə 162 mlrd rubl qalır. Rusiya Dəmir Yolları bu pula 400 lokomotiv almağı planlaşdırır, halbuki 2025-ci ildə eyni partiya 260 mlrd rubla başa gəlirdi. "Transmaşholdinq" artıq bu məbləğə sığmayacağını açıq şəkildə göstərib. Problem xüsusilə kəskindir, çünki son beş ildə Rusiya Dəmir Yolları təxminən 2500 lokomotiv alıb, qarşıdakı beş ildə isə 4000 lokomotivin istismardan çıxarılması gözlənilir. Fərq təxminən 1500 maşındır. Nəqliyyat strategiyasını yerinə yetirmək üçün ildə 523 yeni lokomotiv lazımdır. Amma daşıyıcının 2025-ci ildə xalis mənfəəti 22 dəfə azalıb.

Bu, sadəcə dəmir yolunun mühasibatlığı deyil. Bu, ölkənin nəqliyyat bağlılığı, logistika, ixrac, regional inkişaf və sənaye kooperasiyası məsələsidir. İnfrastruktur pulu əsasən köhnəni saxlamağa xərcləməyə başlayanda gələcək təxirə salınır.

Lena körpüsü bu təxirə salınmış ambisiyanın simvoludur. Layihə 1985-ci ildən müzakirə olunur. Yakutsk Rusiyanın yüz ən böyük şəhəri və regional inzibati mərkəzləri arasında federal magistrallara çıxışı olan ilboyu quru əlaqəsindən məhrum yeganə şəhər olaraq qalır. Körpü Uzaq Şərqin inkişafı üzrə milli proqrama və yol tikintisi planlarına daxil edilirdi. Onun dəyəri əvvəlcə 83 mlrd rubl qiymətləndirilirdi, sonra 176 mlrd rubla qalxdı, daha sonra təxminən 130 mlrd rubla endi. Tikinti 2024-cü ildə başladı, amma ləng gedir. Yerli mətbuat yekunlaşma perspektivini açıq şəkildə prioritetlərin gələcək dəyişməsi ilə - müdafiə ehtiyaclarından mülki sektorlara dönüşlə bağlayır.

Belə layihələr dərhal ölmür. Onlar əbədi gözləntiyə çevrilir.

Avtomobil sənayesi, metal və qida sektoru: böhran sahəvi xarakter alır

KamAZ investisiya büdcəsini təxminən üç dəfə azaldıb. Səbəblər borclar və ağır yük maşınları bazarındakı böhrandır. Baş direktor Sergey Koqogin öldürücü hesab ortaya qoyub: 2022-ci ildə K5 magistral dartıcısı 10-11 mln rubla satılırdı, indi isə xərclər kəskin artdığı halda 7,5 mln rubla satılır. KamAZ-ın 2025-ci il üzrə xalis zərəri 43 mlrd rubla çatıb. Faiz xərcləri rübdə təxminən 10 mlrd rubl təşkil edir. Şirkət uzaq gələcəyə hesablanan elmi-tədqiqat və təcrübə-konstruktor işlərinin bir hissəsini bağlayıb, pulu K5-ə və avadanlıqların, binaların, qurğuların saxlanmasına yönəldib.

Bu, investisiya deqradasiyasının az qala dərslik nümunəsidir: əvvəl uzaq gələcək kəsilir, sonra modernləşmə, sonra inkişaf, sonda isə yalnız təmir qalır.

Metallurgiya da oxşar dinamika göstərir. MMK 2025-ci ildə polad istehsalını 9 faiz, metal məhsullarının satışını 7 faiz, premium məhsulların satışını isə 15 faiz azaldıb. Gəlir təxminən 21 faiz düşüb, 80 mlrd rubl mənfəətin yerinə təxminən 15 mlrd rubl zərər yaranıb. 2026-cı ilin birinci rübündə zərər davam edib. Şirkət bunu işgüzar fəallığın zəifləməsi və Rusiya polad bazarındakı mənfi tendensiyalarla izah edir.

"Severstal" mənfəətdə qaldı, amma onun mənfəəti təxminən beş dəfə azaldı: 150 mlrd rubl əvəzinə 32 mlrd rubl. 2026-cı ilin birinci rübündə xalis mənfəət faktiki olaraq sıfırlandı - bir il əvvəlki 21 mlrd rubla qarşı cəmi 57 mln rubl. İnvestisiyaları 34 faiz azaltmaq məcburiyyətində qaldılar, hesablardakı pul vəsaitləri rüb ərzində 38 mlrd rubldan 5 mlrd rubla düşdü. Səbəblər qiymətlərin enməsi, böyük diametrli borulara tələbin azalması və daxili bazarın ümumi daralmasıdır.

Qida sənayesi də dayanıqlığını itirir. "Efko" tarixində ilk dəfə zərər açıqlayıb - bir il əvvəlki 7 mlrd rubl mənfəətin əvəzinə təxminən 6 mlrd rubl zərər. Şirkət səbəbləri açıq deyir: ixrac rüsumu, rublun möhkəmlənməsi, "Taman" limanı istiqamətində dəmir yolu logistikasındakı məhdudiyyətlər, bahalı kredit. Faiz xərcləri 14 mlrd rubl artıb - maliyyə nəticəsini tərsinə çevirən məbləğ məhz budur.

Aqrar-sənaye kompleksində 2025-ci ilin yekunlarına görə əsas kapitala investisiyalar 3,6 faiz azalıb. 2025-ci ilin martında aqrar-sənaye kompleksi və qida sənayesində 4,3 trln rubl dəyərində 2,1 min layihə var idisə, bir il sonra artıq 4,1 trln rubl dəyərində 1,5 min layihə qalıb. "Miratorq" yatırımlarını iki dəfə azaldaraq 10 mlrd rubla endirib. Viktor Linnik bunu sakit ifadə edib, amma mənası sərtdir: heç bir layihə dayandırılmayıb, amma yeni iri layihələrə başlanılmayıb.

İnvestisiya qışı praktikada məhz belə görünür. Həmişə fəlakət kimi yox. Daha çox bir cümlə kimi: yeni iri layihələrə başlamırıq.

Texnoloji gerilik geri dönüşü olmayan hala gəlir

Yüksək texnologiyalı layihələrdəki çöküş xüsusilə narahatedicidir. 2025-ci ilin sonunda Sənaye və Ticarət Nazirliyi 90 nanometr və daha aşağı topologiyalı litoqraflar üçün materialların hazırlanmasına dair bir neçə tenderi rədd edib. Söhbət yerli mikroelektronika üçün həyati əhəmiyyətli avadanlıqdan gedirdi. Ultrabənövşəyi fotolitoqrafiya üçün kalsium flüorid kristallarının təcrübə-sənaye istehsalı üzrə 1,6 mlrd rublluq layihə, lazer optik izolyatorları üçün kristalların yaradılması üzrə 400 mln rublluq layihə, tantal tozlarının hazırlanması texnologiyası üzrə 800 mln rublluq layihə ləğv edilib.

Mənbələr bunu büdcə kəsiri ilə əlaqələndirirlər: elektron maşınqayırmanın inkişaf proqramına 2026-2028-ci illər üçün 33,1 mlrd rubl çatmır. Büdcələr daha prioritet layihələrin xeyrinə yenidən bölüşdürülür. Müasir Rusiyada "prioritet" sözü getdikcə daha çox texnoloji gələcəyi yox, cari siyasi və müdafiə zərurətini bildirir.

İqtisadi Tədqiqatlar Mərkəzi əvvəllər mühüm sual qoymuşdu: ümumiyyətlə, investisiya bumu olubmu? 2021-2024-cü illərdə investisiyalar artırdı, amma əsas fondların istifadəyə verilməsi uyğun miqyasda böyümürdü. 2023-2024-cü illərdə əsas fondların istifadəyə verilməsi müqayisəli qiymətlərlə 9 faiz və 4,3 faiz azalmışdı. Beş il ərzində istifadəyə verilən əsas fondlar 11,8 faiz artdığı halda, əsas kapitala investisiyalar 34,7 faiz yüksəlmişdi. Belə fərq Rusiyanın yeni tarixində ilk dəfə müşahidə olunur.

Bu o deməkdir ki, pul xərclənirdi, amma yeni güclər zəif yaranırdı. İnvestisiyaların bir hissəsi uzanan tikintilərə, yenidənqurmaya, təhlükəsizliyə, köhnənin saxlanmasına, ikili təyinatlı obyektlərə gedirdi. Müəssisələr dəzgahların əvəzinə getdikcə daha çox hava hücumundan müdafiə sistemləri, mühafizə vasitələri, təhlükəsizlik infrastrukturu, hərbi və yarımhərbi risklərlə bağlı həllər alırlar. Formal olaraq bu, investisiyadır. İqtisadi baxımdan isə məhsuldarlığın genişlənməsi deyil.

Bu fonda avadanlıqların aşınması strateji təhlükəyə çevrilir. Rosstatın son dərc edilmiş məlumatlarına görə, 2021-ci ildə iqtisadiyyatda tam aşınmış fondlar 22 faiz təşkil edirdi. Əsas fondların demək olar hər beşinci obyekti sıfıra yaxın balans dəyərinə malik idi. Maşın və avadanlıqlarda vəziyyət daha pisdir: tam aşınmış maşınların payı 2017-ci ildəki 27 faizdən 2020-2021-ci illərdə 30 faizə yüksəlib. 2017-2024-cü illərdə maşın və avadanlıqların aşınma dərəcəsi əksər sektorlarda 60-70 faizə çatıb. Emal sənayesində bu göstərici 57,7 faizdən 63 faizə yüksəlib.

İqtisadiyyat illərlə aşınmaya dözə bilər. Amma bir məqamda köhnə avadanlıq resurs olmaqdan çıxır və tələyə çevrilir.

Məhsuldarlıq texnologiyalara yox, insanların çiyninə söykənir

Kadr çatışmazlığı problemi daha da dərinləşdirir. 2,2 faizlik işsizlik siyasi hesabatda gözəl görünür, amma sənaye üçün bu, işçi qüvvəsinin çatışmazlığı deməkdir. Rəsmi qiymətləndirmələr təxminən 1,5 mln nəfərlik kəsirdən danışır. Rusiya Sənayeçilər və Sahibkarlar İttifaqı proqnozlaşdırır ki, onilliyin sonuna qədər bu rəqəm 3 mln nəfərə çata bilər.

Aşağı robotlaşma şəraitində bu, kritikdir. İnvestisiya layihələrini yalnız maliyyələşdirmək yetmir. Onları həyata keçirmək də lazımdır. Mühəndislər, inşaatçılar, texnoloqlar, fəhlələr, layihəçilər, idarəçilər lazımdır. İnsan yoxdursa, hətta mövcud pul da istehsal gücünə çevrilmir.

2026-cı ilin birinci rübündə iri və orta şirkətlərdə əmək məhsuldarlığı 2025-ci ildəki 0,5 faizlik azalmadan sonra 1,7 faiz artıb. Amma ümumi mənzərəyə görə, bu artım texnoloji yenilənmə hesabına yox, qalan işçilərin üzərinə daha ağır yük qoyulması hesabına təmin edilib: əlavə iş saatları, əməyin intensivləşdirilməsi, ehtiyatların son damlasına qədər sıxılması. Real əməkhaqları məhsuldarlıqdan daha sürətlə artır və bu, inflyasiya təzyiqi yaradır. Avadanlıq, avtomatlaşdırma və texnologiyalara yeni investisiyalar olmadan belə artımın tavanına tez çatılacaq.

Dəzgah çatışmazlığını insanların həddindən artıq işləməsi ilə kompensasiya edən ölkə modernləşmir. O, sadəcə həm maşınları, həm də işçiləri daha tez sıradan çıxarır.

Tarixi yol ayrıcı: Yaponiya, Koreya, Çin və Rusiyanın 1990-cı illəri

Tarix artıq göstərib ki, investisiyalar statistikada texniki sətir deyil, iqtisadiyyatın taleyidir.

Yaponiya 1992-ci ildə maliyyə köpüyü partladıqdan sonra məhz investisiya iflici üzərindən durğunluğa girdi. Şirkətlər balanslarını təmizləyir, borcları qaytarır, genişlənməni təxirə salır və istehsal bazasını yeniləməyi dayandırırdılar. 1995-2002-ci illərdə real ÜDM-in orta illik artımı cəmi 1,14 faiz oldu ki, bu da 1980-1991-ci illərin səviyyəsinin üçdə birindən də az idi. "İtirilmiş onillik" "itirilmiş iyirmiilliyə", daha sonra isə "itirilmiş otuzilliyə" çevrildi.

Cənubi Koreya əks yolu keçdi. 1960-cı ildə ölkə dünyada ən kasıblardan biri idi, adambaşına ÜDM təxminən 79 dollar təşkil edirdi. 1961-ci ildə Pak Çon Hi hakimiyyətə gəldikdən sonra stavka sənayeləşməyə və kapital yatırımlarına qoyuldu. İxrac gəlirləri 1964-cü ilin noyabrındakı 100 mln dollardan 1977-ci ildə 10 mlrd dollara yüksəldi. İnvestisiya norması 1960-cı ildə ÜDM-in 8,6 faizindən 1988-ci ildə 29 faizinə qalxdı. ÜDM 1960-cı illərdə 8,4 faiz, 1970-ci illərdə 9 faiz, 1980-ci illərdə 9,7 faiz artırdı. 1995-ci ilə qədər ixrac 100 mlrd dolları keçdi.

Çin onilliklər boyunca eyni məntiqlə hərəkət etdi: 1981-ci ildən 2017-ci ilə qədər əsas fondlara investisiyalar ildə orta hesabla 20 faiz artırdı. İnvestisiyaların ÜDM-də payı 1960-cı ildəki 16 faizdən 2011-ci ildə 46 faizə yüksəldi. 2025-ci ildə Çinin ÜDM-i 5 faiz artaraq 140 trln yuana çatdı. Çin modelinin borc riskləri və kapitalın azalan səmərəliliyi var, amma əsas dərs dəyişmir: uzunmüddətli investisiya sıçrayışı sənaye gücü yaradır.

Rusiya əks ssenarini artıq görüb. 1990-cı illərdə əsas kapitala investisiyalar 1990-cı il səviyyəsinin 51 faizindən 1998-ci ildə 21 faizinə düşdü. Hətta 2018-ci ildə də onlar müqayisəli qiymətlərlə 1990-cı il səviyyəsinin yalnız 52,2 faizini təşkil edirdi. Özəlləşdirmə ciddi investisiya axını gətirmədi. Müəssisələr sovetdən qalan gücləri xərcləyib yeyir, yenilərini yaratmırdılar.

Bu gün Rusiya nə Yaponiyanın ssenarisini təmiz şəkildə, nə də öz 1990-cı illərini hərfi mənada təkrarlamaq riski ilə üz-üzədir. Amma məntiq oxşardır: əvvəl yatırımlar azalır, sonra fondlar köhnəlir, daha sonra məhsuldarlıq düşür, axırda isə iqtisadiyyat bərpa qabiliyyətini itirir.

İnvestisiyalar niyə geri qayıtmaya bilər

Rəsmi versiya daha yumşaq səslənir: əvvəlki illərin yüksək bazası, gözlənilən korreksiya, müvəqqəti fasilə. İqtisadi İnkişaf Nazirliyi xatırladır ki, 2021-2024-cü illərdə kapital qoyuluşları təxminən 40 faiz artıb, birinci rüb isə illik investisiya həcminin cəmi təxminən 16 faizini təşkil edir. Maksim Oreşkin eniş rəqəmlərini "çox pis" adlandırıb, amma o da bunu yüksək baza effekti ilə əlaqələndirib. Maksim Reşetnikov isə 2026-cı ili investisiya artımında fasilə dövrü kimi xarakterizə edib.

Bu arqumenti tamamilə rədd etmək olmaz. Yüksək baza həqiqətən əhəmiyyətlidir. Amma bu, bütün mənzərəni izah etmir. Çünki eyni vaxtda bahalı pul, 2026-cı il yanvarın 1-dən ƏDV-nin 20 faizdən 22 faizə qaldırılması, büdcə impulsunun zəifləməsi, sanksiyalar, kadr çatışmazlığı, vergi təzyiqi, mənfəətin azalması, defoltların artması, milliləşdirmə və gələcək qorxusu təsir göstərir.

Əsas kapitala investisiyalarda büdcə vəsaitlərinin payı 2022-ci ildə 20,5 faizə çatmışdı, amma 2025-ci ilin yekununda 15,2 faizə, 2026-cı ilin birinci rübündə isə 10 faizə düşdü. Şirkətlərin öz vəsaitlərinin payı 2022-ci ildəki 53 faizdən 2026-cı ildə 63 faizə yüksəldi. Bank kreditinin payı 10 faizdən 14 faizə qalxdı. Yəni investisiya qoymağa əsasən öz mənfəəti, yığımları, güzəştli maliyyələşməsi və ya xüsusi dövlət kanallarına çıxışı olanlar davam edir.

Amma belə oyunçuların sayı azalır. İqtisadi Proqnozlaşdırma İnstitutunun məlumatına görə, may ayında sənaye müəssisələrinin investisiya planları pessimizm zonasında qaldı - mənfi 13 bənd. İqtisadi İnkişaf Nazirliyi artıq ilin yekununda investisiya azalması proqnozunu mənfi 0,5 faizdən mənfi 1,5 faizə dəyişib. Kompleks Strateji Tədqiqatlar İnstitutu enişin rəsmi gözləntilərdən daha böyük ola biləcəyini istisna etmir. Aleksandr Şoxin deyirdi ki, rəqəmsal həllər və robotlaşdırma da daxil olmaqla həssas sahələr sadəcə fasiləyə qoyulmur, "dərin şok dondurulması" üsulu ilə dondurulur.

Bu, mühüm formuldur. Çünki rəqəmsallaşma və robotlaşdırma məhz kadr çatışmazlığını, texnoloji blokadanı və əsas fondların köhnəlməsini kompensasiya etməli olan sahələr idi. Əgər onlar dondurulursa, deməli, təkcə bugünkü layihə dondurulmur. Tələdən çıxmaq şansı da dondurulur.

Dövlət optimizm tələb edir, bazar müdafiəni seçir

Rusiya biznesinin qarşısında ağır seçim yaranır. Əgər biznes dövlət optimizminə inansa, bahalı pul, zəif tələb və qeyri-müəyyən qaydalar şəraitində investisiyanı davam etdirsə, zərər, defolt və hakimiyyətin yardımından asılılıq riski ilə üzləşə bilər. Ehtiyatlı davransa, kapital qoyuluşlarını azaltsa, borclarını bağlasa və likvidlik toplasa, rasional addım atmış olar, amma bu, artım, məşğulluq, infrastruktur və dayanıqlılıq nümayişi istəyən dövləti qıcıqlandıra bilər.

Beləcə məcburi optimizm iqtisadiyyatı yaranır. Biznes üçün təkcə səhv etmək təhlükəli deyil. Gələcəyə inanmadığını həddindən artıq açıq göstərmək də təhlükəlidir. Ancaq bazarı inzibati əmrlə inanmağa məcbur etmək mümkün deyil. İnvestisiya şüarlar deyil, ucuz kapital, aydın mülkiyyət qaydaları, texnologiyalara çıxış, proqnozlaşdırıla bilən vergilər, sabit tələb və institutlara etimad tələb edir.

Hazırda biznes bunun əvəzinə başqa mənzərə görür: bahalı kredit, möhkəm rubl, yüksək vergilər, sanksiya məhdudiyyətləri, kadr aclığı, mənfəətin azalması, defoltların artması, fondların köhnəlməsi və aktivlərin milliləşdirilməsi.

Belə mühitdə həddindən artıq borcu olmayan ixracatçılar, xammal rentasına çıxışı olan şirkətlər, güclü müştəri bazasına malik banklar və dünya konyunkturundan faydalana bilən ayrı-ayrı korporasiyalar sağ qalır. "Sber", "Polyus", "Nornikel", Rusiyada PepsiCo - mənfəətini artırmağa davam edən nadir şirkət nümunələridir. Amma onlar ümumi mənzərəni dəyişmir. İqtisadiyyat yalnız banklardan, qızıldan, nikeldən və ərzaq brendlərindən ibarət ola bilməz.

Əksər sahələr artıq müdafiə resepti ilə hərəkət edir: risk etməmək, genişlənməmək, investisiyaları azaltmaq, borcları bağlamaq, nağd vəsaiti saxlamaq, gözləmək. Ayrı bir şirkət üçün bu, məntiqlidir. Ölkə üçün isə bu, yavaş sıxılma yoludur.

İllüziyasız final

İnvestisiya qışı qəfil fırtına kimi gəlmir. O, sakit başlayır. Əvvəl şirkət yeni sexi təxirə salır. Sonra elmi-tədqiqat və təcrübə-konstruktor işlərini azaldır. Daha sonra avadanlıq alışını ertələyir. Sonra yalnız təmiri saxlayır. Daha sonra köhnə gücləri silir və onları yeniləri ilə əvəz etmir. Hesabatlarda bu, "fasilə", "korreksiya", "proqramın yenidən nəzərdən keçirilməsi", "kapital xərclərinin optimallaşdırılması" kimi görünür. Əslində isə bu, gələcəyin itirilməsidir.

Rusiya iqtisadiyyatı indi birdən-birə çökmür. Vəziyyət daha təhlükəlidir: o, öz daralmasına uyğunlaşır. Ucuz kredit olmadan, Qərb texnologiyaları olmadan, əvvəlki ixrac supergəlirləri olmadan, mülkiyyətə əminlik olmadan, normal planlaşdırma üfüqü olmadan yaşamağı öyrənir. Amma belə uyğunlaşmanın qiyməti var. Ölkə nə qədər uzun müddət köhnə fondlar hesabına yaşayırsa, yeni sıçrayış üçün imkanları bir o qədər azalır.

Bir neçə ildən sonra bugünkü qərarlar metalda, betonda, relslərdə, dəzgahlarda, lokomotivlərdə, tarlalarda, zavodlarda, mikroelektronikada və əmək məhsuldarlığında görünəcək. Harada tikinti aparılmayıbsa, orada heç nə yaranmayacaq. Harada avadanlıq alınmayıbsa, orada istehsal etmək üçün vasitə olmayacaq. Harada texnologiyalar dondurulubsa, gerilik normaya çevriləcək. Harada biznesə gələcəkdən qorxmağı öyrədiblərsə, o, gələcəyi yaratmağı dayandıracaq.

Məhz buna görə indiki investisiya enişi sadəcə iqtisadi xəbər deyil. Bu, siyasi diaqnozdur. Dövlət hələ uzun müddət statistik dayanıqlılıq nümayiş etdirə, məşğulluğu saxlaya, resursları yenidən bölüşdürə, uğursuzluqları yüksək baza ilə izah edə və müvəqqəti fasilədən danışa bilər. Amma investisiyanı aldatmaq mümkün deyil. O, həmişə ritorikanın harada bitdiyini və sabaha real inamın harada başladığını göstərir.

Bu gün Rusiya biznesi sıçrayışa deyil, müdafiəyə səs verir. Genişlənməyə deyil, sağ qalmağa. Gələcəyə deyil, indinin qalıqlarını qorumağa.

İnvestisiya qışının əsas mənası da budur. O, yalnız layihələri dondurmur. O, ölkənin tarixi zamanını dondurur. Siyasi vitrin hələ cari artım rəqəmləri ilə parıldayanda, onun altında öz sabahını səssizcə qurmağı dayandırmış iqtisadiyyat artıq uzana bilər.

Müəllif: Tural Hüseyn (Milli.Az redaktor)